杜邦分析要解决的问题
ROE 是衡量股东回报的核心指标，但它只是一个结果。两家 ROE 都是 15% 的企业，一家靠高利润率、一家靠高杠杆，风险完全不同。杜邦分析的价值就是把结果拆成动因。
三因子分解：ROE 是怎么被拆开的
ROE = 净利率 × 总资产周转率 × 权益乘数
净利率反映盈利能力，总资产周转率反映营运效率，权益乘数反映财务杠杆。三者相乘，构成完整的股东回报来源 —— 缺任何一项都无法解释 ROE 的变化。系统按三大报表自动取数：净利率取自利润表；总资产周转率取平均总资产口径；权益乘数取平均总资产 ÷ 平均所有者权益。之所以用平均口径，是为了避免期末时点数据造成的失真。
连环替代法：把 ROE 的变动归因到具体因子
- 三因子分解瀑布：从净利率到 ROE 的逐层放大过程。
- 贡献度归因表：连环替代法测算的各因子贡献值与方向。
- 主导因子标注：结合风险规则给出「回报改善是否依赖杠杆」的结论。
常见问题
杜邦分析需要几年数据？
需要至少两个年度（或两期）数据才能计算同比变动与贡献度分解。只有一期数据时，系统仍展示三因子分解，但不做贡献度归因。
净利率取净利润还是扣非净利润？
系统默认采用利润表口径的净利润，同时保留税前利润口径备查。若企业有大量非经常性损益，建议在数据录入时按扣非口径维护，结论会更贴近经营实质。
连环替代法的替代顺序会影响结果吗？
会影响各因子的分摊数值，但不影响方向判断。财智检固定采用「净利率 → 总资产周转率 → 权益乘数」的顺序，保证同一企业跨期可比。
杜邦分析和现金画像有什么不同？
杜邦分析从利润表与资产负债表出发，回答「回报从哪来」；现金画像从现金流量表出发，回答「钱从哪来、花到哪去」。两者结合，才能判断回报的质量。
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